財富夢想,源于智慧共享
國培首頁>國培資訊>金融科技>金融資產交易中心行業現狀分析

金融資產交易中心行業現狀分析

2019年07月15日來源:人人都是產品經理作者:查看:6848次

自2010年以來,金交所是我國金融需求與創新結合而來的產物,初衷是為盤活不良資產,增加其他金融資產流動性。

 

01 金融資產交易所行業概況分析

自2010年以來,金交所是我國金融需求與創新結合而來的產物,初衷是為盤活不良資產,增加其他金融資產流動性。

隨著快速發展,金交所的業務范圍不斷擴寬,產品結構越來越復雜。

 

1.1 金融資產交易所概念

金融資產交易中心,有的稱為金融資產交易所(以下簡稱地方金交所),其經省人民政府批準設立,開展基礎資產交易、權益資產交易及信息耦合業務的場所,大部分為國有控股的金融資產交易場所。

金融資產交易所顧名思義,是為金融資產交易提供信息和場所的平臺。金融資產交易所誕生的初衷,是為響應發展多層次資本市場,盤活流動性較差的金融資產,尤其是非標資產。

1.1.1 成立依據

《金融企業國有資產轉讓管理辦法》(財政部令第54號),文件中明確規定金融非上市企業國有產權的轉讓應當在依法設立的省級以上產權交易機構公開進行

1.1.2 市場定位

在整個金融市場中,金交所屬于場外交易市場的一部分。

金融資產交易中心行業現狀分析

 

1.2 全國金融資產交易所名單

2010年5月,“天津金融資產交易所”、“北京金融資產交易所”相繼成立,此后,地方金融資產交易場所如雨后春筍般紛紛冒出。

據不完全統計,目前全國已有近70家金融資產交易場所。其中,通過聯席會議驗收的金交所有9家。

截止2018年8月,根據工商信息及各中心官網,浙商國金統計了全國67家金交所(含金交中心)的名單,包含11家金交所、48家金交中心以及8家互聯網金交中心。

 

1.3 金融資產交易所分類

金融資產交易中心行業現狀分析金融資產交易中心行業現狀分析

 

1.4 金融資產交易所業務范圍

目前從國內的金融監管格局上看,銀行、券商、基金、期貨、信托是正統金融,消費金融、財務公司、金融租賃等等是正統金融的補充,在現行的金融監管體系下,金交所還處于創新發展的階段中,其發展主要從三個方面進行:

  1. 合理拓展金融資產交易模式。市場常見的有收益權轉讓(類資產支持專項計劃)、定向融資計劃(類私募債、企業債)、定向投資計劃(類券商資產管理計劃)、理財計劃、不良資產轉讓摘掛牌等;

  2. 適當擴大投融資主體參與。適當擴大方面,即融資主體不再局限于非上市金融企業國有資產轉讓,允許類金融機構、非國有企業等多角色參與;而在投融資主體方面,金融資產交易所實施的投資者適當性管理,掛牌資產僅限于合格投資者認購;

  3. 堅持規范金融創新監管。

1.4.1 金融資產交易業務

金融資產交易中心業務主要圍繞非標資產而展開的,主要有四大類業務:直接對金融國有資產、不良金融資產、私募股權、應收賬款等金融資產進行交易。

  1. 不良資產處置業務是指銀行、資產管理公司的不良資產在金融資產交易所平臺掛牌,進行轉讓交易。不良金融資產包括不良債權類資產、股權或其他登記出資權益類資產、實物類資產、無形資產等其他權益類資產以及以上兩種或多種的組合資產包;

  2. 股權交易。國有金融資產交易和私募股權交易是股權交易中的兩大板塊,是股權交易的主要內容,國有金融資產交易提供的金融服務范圍更廣泛,它主要經營的業務為:證券公司、信托公司等機構股權轉讓和并購貸款等服務。

按照法律規定,為防止國有資產流失,國有資產的轉讓應該再交易所走招拍掛等程序,這個一般在地方的產權交易所或者金融資產所進行。

1.4.2 資產收益權交易業務

不直接對基礎金融資產交易,而是對存量金融資產以信托受益權、應收賬款收益權、小貸資產收益權、融資租賃收益權、商業票據收益權等形式盤活非標資產。

(1) 擔保公司擔保物業務

擔保物是金融活動中非常重要的一類金融資產,但存在流動性匱乏的問題。地方金交所推出擔保物交易品種,能有效解決擔保物的流動性匱乏問題。

融資擔保公司作為專業性質的金融擔保機構,將其擔保物權托管在地方金交所并根據相關合約安排通過地方金交所實現擔保物的快速流轉,從而提高金融活動的效率。

產品結構:

金融資產交易中心行業現狀分析

(2) 應收賬款業務

在應收賬款產品的交易過程中,地方金交所的主要職能是發布應收賬款掛牌轉讓信息,并組織議價(競價)、交易簽約、資金劃付等操作,實現應收賬款的流轉。

應收賬款指權利人因提供一定的貨物、服務或設施而獲得的要求義務人付款的權力,包括現有的和未來的金錢債權以及產生的收益,但不包括因票據或其他有價證券而產生的付款請求權。

(3) 供應鏈金融交易

是指以產業鏈金融服務為核心的投融資交易服務產品。即在貿易基礎上提供基于供應鏈的金融服務,包括信用證收益權轉讓、保理收益權轉讓、代理同業委托人付款業務等應收賬款管理和融資業務。

供應鏈金融融資產品交易在金融市場上能夠發揮不可忽視的作用,它能夠通過金融產品交易,使資金迅速流轉,也能使應收賬款回籠。

不僅如此,供應鏈金融融資產品還能夠解決融資難的問題,使下游分銷體系正常運轉,促進金融業發展。

基本業務流程:

金融資產交易中心行業現狀分析

(4) 信托收益權業務

信托計劃受益人可在中心發布信托受益權轉讓的信息,并在地方金交所的組織下完成議價(競價)、交易簽約、資金劃付等操作,實現收益權的流轉。

基本業務流程:

金融資產交易中心行業現狀分析

(5) 商業匯票收益權業務

商業匯票收益權是指商業匯票持有人享有的商業匯票到期兌付的收益權力。金交所開展的商業匯票收益權轉讓業務,主要是對商業匯票進行結構化的處置,從而解決資產收益流動性和持票人資金需求的問題。

包括發布商業匯票收益權的掛牌轉讓信息,進行票據憑證的登記托管,組織交易、簽訂合約、資金劃撥等操作,最終實現收益權的流轉。

基本業務流程:

金融資產交易中心行業現狀分析

1.4.3 融資類業務

融資類業務也是金融資產交易所的主要業務之一,主要包括如委托債權投資、定投投資工具、私募債等。

(1) 定向融資工具/計劃

定向融資計劃業務是指依法成立的企事業單位法人、合伙企業或其他經濟組織向特定投資群體發行,約定在一定期限內還本付息的投融資產品。

定向融資工具的核心邏輯是債權資產交易,管理人不得自主處理資金,其更側重于是一種交易通道。

以“連交所”的定向融資計劃交易機構為例:

金融資產交易中心行業現狀分析

定向融資工具主要參與的機構有:金交中心、發行方、增信方、承銷方(或推薦方)、受托管理人。一般其交易結構如下圖所示。

金融資產交易中心行業現狀分析

產品存續期間根據受托管理協議的約定由受托管理人履行受托義務。產品的本息兌付,將由受托管理人持續跟進執行,金交中心將會進行督導。

如遇發行方違約,增信方需要代為償付或者處置抵質押擔保物進行償付。定向融資計劃受托管理人及金交中心,會協助定向融資計劃合格投資者向發行方維權,以保障定向融資計劃的本息兌付。

(2) 合格投資者限制

  1. 規定每個定向融資計劃的投資者上限是200人,根據融資金額確定投資者的投資金額下限;

  2. 投資者在注冊成為金交所會員時,對其進行風險承受能力測評。只有符合金交所認定的合格投資者方能進行后續投資。

合規性分析:金交所對于投資者適當性管理與監管機構的監管政策存在“脫節”現象,尤其在資管新規等一系列監管政策發布后,相信這一“漏洞”不久將會被監管部門出臺監管細則堵上。

(3) 定向投資計劃

定向投資工具類似于契約型基金,是投資行為,有特定的投資標的,與比信托、資管及私募產品相比,僅僅是備案平臺不同,且交易所充當托管的角色,進行賬戶監管。

交易結構:

金融資產交易中心行業現狀分析

(4) 委托債權投資業務模式

委托債權投資業務是北金所2010年推出的創新業務,該業務主要模式是銀行將符合放貸標準,但由于信貸規模限制等因素而無法直接放貸的融資項目,打包成委托債權投資產品,并在金交所掛牌,通過金交所對接相應的資金,以滿足融資方的融資需求。

金融資產交易中心行業現狀分析金融資產交易中心行業現狀分析

(5) 定向融資計劃/工具、定向投資功能/計劃與私募產品的對比:

金融資產交易中心行業現狀分析

1.4.4 信息耦合業務

交易所提供企業投融資信息,或展示項目信息,撮合各方達成交易,并同時提供登記托管等配套服務。主要包括了同業信息、銀行不良資產項目掛牌(線下交易)、票據信息或者地方政府的招商信息等。

信息耦合業務不同于前三類業務,該類業務金融資產交易所僅是提供一個信息展示平臺,本身并不參與具體業務之中。

另外,目前已有浙江金融資產交易中心等金融資產交易所與銀登中心運營的中央登記庫對接,將在金交所發生過的業務同時在中央登記庫登記,利用銀登中心將非標資產轉成標準化資產,同時實現增信的作用。金交所對接銀登中心這一模式能實現非標轉標的功能。

 

1.5 金融資產交易中心提供服務

金交所為各類金融資產提供備案、發行、定價、交易、掛牌、銷售、登記、轉讓、托管、信息披露、交易到結算的全程式服務。

金融資產交易中心行業現狀分析

還針對會員的特定需求,提供產品(服務)營銷推介、項目路演、投融資財務顧問、產品項目包裝設計、評估定價自行等特色服務。司法資產的受托處置、清算及金融后臺服務等。

 

1.6 金融資產交易中心會員制

一般情況下地方金融資產交易中心采用會員制,參與金融資產掛牌、交易的各類機構和個人應取得中心會員資格,以會員身份開展業務。

 

1.7 金融資產交易中心主要發展階段

第一階段:在發展初期階段

各地金融資產交易所紛紛借助互聯網,希望打造屬于自己的線上平臺,但這些線上平臺發揮的作用十分有限,通常只是滿足備案掛牌信息的發布和產品的介紹,交易和服務的信息化、數據化、專業化水平有限。

這其中既有自身技術水平的限制,也有對監管紅線把握的不確定性,還有跨界布局財富管理行業的節奏考慮。

第二階段:清理整頓階段

交易場所設立及交易活動初期,違法違規問題日益突出,風險不斷暴露。

有鑒于此,2011年國務院頒布了《關于清理整頓各類交易場所切實防范金融風險的決定》(國發〔2011〕38 號),2012年國務院辦公廳發布《關于清理整頓各類交易場所的實施意見》(國辦發〔2012〕37號),隨后各主要監管部門、全國各省份都發布了清理整頓各類交易所的通知和實施辦法。

經過清理整頓,一些違法違規的交易所清除,交易所的各項業務得以規范。

第三階段:互聯網 “金融資產交易中心

近年來,一些金融資產交易所大膽創新,朝著“金交所+互聯網+資產管理+財富管理”的方向發展,從以下3點進行拓展:

  1. 運用“互聯網技術 金融資產交易所”進一步創新金融資產交易模式、交易產品、解決方案。

  2. 運用“大數據+云計算”為線上投資人根據其風險偏好匹配相應的資產類型,同時運用各種數據綜合判斷融資主體、底層資產、結構設計的狀況,解決投資人與融資方的信息不對稱問題,甚至主動涉足資產管理業務,利用其平臺背書進行財富管理試探。

  3. 建立金融資產交易平臺的生態系統,將各類金融機構、類金融機構、資產管理公司、中介機構等聯系起來,通過互聯網平臺天然互通互聯的屬性增強資產的流動性。

 

1.8 金融資產交易中心行業特點

(1) 市場分散,地域界限明顯

國內設立金融資產交易所的初衷在于構建具有公信力的金融資產交易平臺,建立真正的市場價格發現機制,為國有資產、非標資產的處置和轉讓提供新渠道。

然而,從目前國內金融資產交易所的發展看,這一目標并未能全部實現。國內目前金融資產交易平臺基本上達到一省一個,經濟發達地區甚至是一省多個、一地多個,地方割據的局面必然難以避免。

(2) 初始注冊資本偏低,資本規模逐漸擴大

從目前披露的公開信息看,國內金融資產交易所初始注冊資本普遍偏小,半數以上交易所注冊資金在1億元人民幣左右,北金所成立之初的注冊資本3.1億元,是國內金融交易平臺最高初始注冊資本。

然而,隨著市場對盤活金融資產的巨大需求日益凸顯,部分交易所開始增加注冊資金。國內目前金融資產交易平臺的規模體量擴大的趨勢,預示著金融資產交易平臺擁有廣闊的市場前景。

(3) 股東背景相似,國有資本占絕對多數

為防止國有資本流失,金融資產交易所的國有資本背景不可撼動。從國內目前主流金融資產交易所看,其股權通常掌握在交易所所在地的產權交易中心與當地大中型知名國有金融機構手中。

這一情形是由于國內金融資產交易所設立條件嚴格而形成的。嚴格的設立條件使得交易所牌照成為稀缺品,民間資本只能等待金融資產交易所掛牌后,通過競購交易所股權的方式獲取交易所牌照。

(4) 產品結構相似,但創新業務自由度較高

從產品結構和經營范圍看,金融資產交易所主要從事國有股權、債權、資產收益權等方面的交易,主要產品結構及業務模式類似。同時38號文明確叫停了交易所做市商、集中競價、份額化交易等創新操作模式,在一定程度上抑制了國內金融資產交易所創新發展的途徑。

但在目前的監管體系下,地方金融辦往往與一行三會等現有的監管機構沒有形成統一的監管規則、監管口徑,可以說許多業務在一行三會等監管部門叫停前都具有較高的自由度。

(5) 交易規模增長迅速,成長空間較大

盡管各金融資產交易所成立時間都不長,但交易規模均增速驚人。

如國內某知名綜合金融服務平臺,在收購西南地區某金融資產交易所時,按照溢價240%的水平支付,并且承諾在未來3年內其金交所規模分別達到5000億元、1萬億元、2萬億元。

 

1.9 金融資產交易中心未來發展趨勢

從行業發展層面看,金融資產交易所需要明確自身定位,集中資源在業務模式創新上尋求突破。具體而言,金融資產交易所將會有以下6大發展趨勢:

(1) 區域性市場開始整合

從市場監管意愿和發展規律來看,區域性的金融資產交易所將會加速整合,金融資產交易市場從分裂走向統一,是長期趨勢。而區域性市場的整合方式,很可能是通過并購活動提高現有金融資產交易平臺規模。

可以預見,大型金融集團很可能先以收購多家金融資產交易所股權的方式,使各金融資產交易所在保留各自牌照的基礎上,共同被一家金融集團控制,再通過注資等方式提高金融資產交易平臺規模,由此形成統一的金融資產交易市場。

(2) “互聯網技術 金融資產交易平臺”催生新金融

各地金融資產交易所在互聯網浪潮下,也紛紛推出自己的線上網站,但這些線上平臺作用十分有限,通常僅僅定位于信息的發布和產品的介紹,交易和服務的信息化、數據化水平不高。

為了順應互聯網時代的發展,金融資產交易所必須朝著“新金融”的目標努力:“互聯網技術 金融資產交易所”將進一步促進金融創新,新的金融資產交易模式、新的互聯網金融資產交易產品、新的產品解決方案將不斷被發現和創新。

運用大數據、云計算為投資人匹配相應的資產,運用各種征信數據判斷資產推薦機構、融資方的信用狀況,解決投資人與融資方信息的不對稱問題。豐富和完善互聯網金融資產交易平臺的生態系統,將市場上的各類金融機構、中介機構聯系起來,通過參與主體的互通互聯增強資產的流動性。

(3) 互聯網金融創新的平臺

在互聯網金融監管收緊的大趨勢下,金融資產交易所由于有地方金融辦的指導及背書,其金融創新更為靈活。在目前的監管體系下,地方金融辦往往與一行三會等現有的監管機構沒有形成統一的監管規則、監管口徑,可以說許多業務在一行三會等監管部門叫停前都具有較高的自由度。

(4) 盤活不良資產平臺

目前,商業銀行除了通過清收、重組、核銷外,主要依靠向四大資產管理公司轉讓的方式來處置不良資產。在國內銀行業不良資產持續增長的背景下,需要新渠道化解銀行新增不良資產。

地方金融資產交易所將分享不良資產處置的巨大市場機遇:對于銀行不良業務而言,僅四大資產公司能消化的業務有限,地方金融交易場所可以成為盤活不良資產的新的平臺。

金融資產交易所互聯網平臺建成后,“互聯網 ”模式所特有的快速“價值發現”和“市場發現”功能,將為錯配的不良資產進行二度配置,從而重新發現其價值。

(5) 供應鏈資產標準化平臺

國內供應鏈金融市場前景廣闊,目前已經超過10萬億元,預計2020年將達到15萬億元的規模。金融資產交易所可以通過多種途徑介入其中:

  1. 可以圍繞核心產業內的大型企業,以上市公司、大型央企為對象,通過整合金融生態圈資源,衍生出以私募基金、不良資產處置及消費金融等業務模塊的金融資產供應鏈平臺;

  2. 可以通過金融資產交易中心對接各大保理公司及中小企業,將保理公司及中小企業的應收賬款證券化后在金融資產交易中心掛牌,實現應收賬款標準化,成為深交所、上交所及銀行間市場之外的場外ABS交易場所;

  3. 交易所未來可在“平臺 管理”的多元化服務上發力。平臺可直接接觸與核心企業交易的上下游產業集群,獲取真實的貿易數據、資金流動等大數據信息,有助于增強風控的時效性。

(6) 跨境投融資平臺

國際經濟一體化是大趨勢,隨著人民幣加入SDR,國際化進程進一步加快。

中國人民銀行2015年12月發布的《關于金融支持中國(廣東)自由貿易試驗區建設的指導意見》明確提出:“支持自貿試驗區內要素市場設立跨境電子交易和資金結算平臺,向自貿試驗區和境外投資者提供以人民幣計價和結算的金融要素交易服務”。

意味著自貿區內地方金融資產交易所從可以申請跨境交易資格。

 

02 金融資產交易中心監管政策

2.1 全國性監管政策梳理

2.1.1 “37號文”和“38號文”

2011年發布《國務院關于清理整頓各類交易所切實防范金融風險的決定》(國發 〔2011〕 38號)(38號文)。

2012年發布《國務院辦公廳關于清理整頓各類交易場所的實施意見》(國辦發〔2012〕37號)(37號文)。

(1) 38號文及37號文對交易所進行了大力度的整改:

  1. 監管執行機構:除經國務院或國務院金融管理部門批準設立從事金融產品交易的交易場所以外,其他交易場所均由省級人民政府負責監管。實踐中,各地方政府交易場所的具體監管執行機構為地方政府金融服務(工作)辦公室(金融辦);

  2. 建立由證監會牽頭,有關部門參加的‘清理整頓各類交易場所部際聯席會議’,但僅發揮統籌協調與督導的作用,“不代替國務院有關部門和省級人民政府的監管職責”。

(2) 業務“七不得原則”:

  1. 不得將任何權益拆分為均等份額公開發行、

  2. 不得采取集中交易方式進行交易、

  3. 不得將權益按照標準化交易單位持續掛牌交易、

  4. 權益持有人累計不得超過200人、

  5. 不得以集中交易方式進行標準化合約交易、

  6. 未經國務院相關金融管理部門批準,不得設立從事保險、信貸、黃金等金融產品交易的交易場所,其他任何交易場所也不得從事保險、信貸、黃金等金融產品交易?!?/span>

這兩個文件雖然當時的各類地方產權交易所等進行了全面的清理整頓,但并未直接針對金交所作出規定,只是提及了是否有“交易所”字樣的不同監管處理。

根據37號文,在名稱中使用了“交易所”字樣的,都應取得部際聯席會議的書面反饋意見;名稱中未使用“交易所”字樣的,具體審批程序、監管部門、監管流程由省人民政府自行決定。

所以在清理整頓后新設的各類金交所多冠名“金融資產交易中心”,繞開了“交易所”字樣,直接由各省級人民政府批設成立。

2.1.2 “721號文”

2013年10月發布《銀監會辦公廳關于提請關注近期清理整頓交易場所各類風險的函》(銀監辦便函〔2013〕721號)

該文件與金交所相關主要內容包括:

  1. 點名8家金融資產交易所存在商業銀行參與開展委托債權交易業務的情況,明確指出商業銀行在此類交易所開展委托債權交易和信貸資產轉讓業務屬違規行為;

  2. 要求各地銀監局密切關注轄內商業銀行參與金交所業務的情況并處理違規行為。

2.1.3 “28號文”

2014年6月底,部際聯席會議發出《關于開展各類交易場所現場檢查的通知》(清整聯辦〔2014〕28 號)

并用三個月左右的時間,對各類交易場所集中開展現場檢查。但此次檢查的重點檢查對象是貴金屬類、文化產權及藝術品類和股權類交易場所,未對金交所產生整體性影響。

2.1.4 針對金交所與互聯網金融機構的一系列監管政策

2016年4月12日國務院辦公廳發布《關于互聯網金融風險專項整治工作實施方案的通知》(國辦發〔2016〕21號)

2016年4月13日工商總局發布《開展互聯網金融廣告及以投資理財名義從事金融活動風險專項整治工作實施方案》(工商辦字〔2016〕61號)

2016年4月14日中國人民銀行發布《通過互聯網開展資產管理及跨界從事金融業務風險專項整治工作實施辦法》(銀發〔2016〕113號)

2017年6月30日互聯網金融風險專項整治工作領導小組辦公室下發《關于對互聯網平臺與各類交易場所合作從事違法違規業務開展清理整頓的通知》(整治辦函〔2016〕64號)

主要內容包括:

  1. 要求各互金平臺在2017年7月15日之前停止與各類交易場合作開展涉嫌違反“38號文”與“37號文”的業務增量,并妥善化解存量違規業務;

  2. 要求各地整治辦對轄內交易場所的違法業務進行全面排查與持續監測;

  3. 要求銀行分支機構會同各地整治辦于7月15日前上報清理整頓情況;

2018年3月28日互聯網金融風險專項整治工作領導小組辦公室下發《關于加大通過互聯網開展資產管理業務整治力度及開展驗收工作的通知》(整治辦函〔2018〕29號)。

互聯網平臺不得為各類交易場所代銷(包括“引流”等方式變相提供代銷服務)涉嫌突破國發【2011】38號文

國辦發【2012】37號文以及清理整頓各類交易場所“回頭看”政策要求的資產管理產品

2.1.5 “31號文”

2017年3月16日部際聯席會議辦公室發布《關于做好清理整頓各類交易場所“回頭看”前期階段有關工作的通知》(31號文)

主要內容包括:

  1. 要求各地方抓緊制定完善“回頭看”實施方案,并對方案必須包括的事項作了列舉規定;

  2. 要求做好重點交易場所風險處置和維穩預案;

  3. 要求逐一通知督導違規交易場所整改規范;

  4. 要求做好交易場所會員等機構的清理整頓工作,并在17年6月30日前完成清理整頓;

  5. 研究各類交易場所的分類撤并方案;

  6. 建立完善交易所監管制度等。

此外,31號文以附錄形式對地方交易場所主要違規交易模式特征、違規問題及整治措施均作出了十分詳盡的規定。

 

2.2 地方性監管政策梳理

“38號文”規定:除經國務院或國務院金融管理部門批準設立從事金融產品交易的交易場所以外,其他交易場所均由省級人民政府負責監管,所以對金交所的監管以各地方政府對本地金交所出臺的相關文件為主。

總體上來看,各地方出臺的相關文件主要涉及以下內容:界定交易場所、確定金融監管機構(金融辦或商務廳)、交易所的申請、變更、終止及內部治理制度、監督管理制度、風險防控制度、法律責任制度?;旧蠈崿F了對“37號文”和“38號文”的細化。

金融資產交易中心行業現狀分析

PS: 北京市人民政府 《北京市交易場所管理辦法》的通知(京政發[2019]4號)

官方微博
國培機構微信
官方微信
400-650-8932
在線咨詢
問題解答
咨詢電話